主業業績不佳尋求異業合作和發展，來伊份能否走出目前的困境？

主業萎靡靠理財

對于布局全新的寵物食品領域，來伊份在接受《商學院》記者的采訪中表示，公司正在積極布局寵物消費產業鏈，主要投資于中國境內的上述相關領域高成長性的未上市企業的股權投資，圍繞與上市公司升級轉型相關的并購重組，包括協作收購、杠桿收購及參股投資，兼顧投資于新三板已掛牌和普通合伙人認為符合合伙企業利益的其他投資機會。

因此，整體上看來伊份被外界傳言的進軍寵物食品行業，其實整體上只是一個投資行為，以股權投資為主，投資的規模也并不大，僅僅占有股權基金的10%。事實上，這兩年來伊份整體業績依然可以保持增長的一個很重要因素就是投資，投資的收益在很大程度上彌補了主業的虧損，因此，從賬面上看來伊份依然是增長和盈利的。

2018年來伊份投資和理財的收益高達2669.24萬元，加上政府補貼的收入，來伊份的非經營性的收益高達5663萬元，因為有了這部分盈利，2018年來伊份的凈利潤1010.90萬元。這也就意味著2018年來伊份零食主業虧損4652萬元。

2016年來伊份率先登陸資本市場，成為休閑零食第一股。然而，上市后的來伊份反而業績表現不盡人意。財報數據顯示，2017年、2018年和2019年前三季度，其營收增速分別為12.35%、7.01%和2.39%，增速逐漸滑落；而盈利的表現更是慘不忍睹，歸屬母公司的凈利潤分別為1.01億元、1010.9萬元和1506.72萬元，但是扣除掉政府補貼和理財收益，來伊份主業零食的凈利潤就只有8571.78萬元、-4652.51萬元和-824.96萬元，主業從上市前的盈利變為虧損狀態。

對于公司業績下滑，來伊份方面表示，2017年下半年開始，公司調整發展策略，大力發展線上業務、繼續做強線下連鎖門店，并全國性布局、智慧門店升級等，這些舉措短期內對公司利潤會有一定影響，但是效果也在逐漸顯現，2019年的業績較2018年有明顯提升。

食品產業分析師朱丹蓬表示，來伊份的短板主要是銷售渠道的單一，對于零食行業來說，越來越多的消費者將選擇線上消費，而來伊份的門店主要集中在江浙滬特別是上海地區，對其產品溢價以及風險分擔等方面都會產生阻礙，江浙滬的門店租金較高，人力成本也比較高，近年來來伊份凈利潤處于下滑狀態，與高昂的商業租金有著極大關系。

“萬家燈火”增收不增利

2017年，來伊份為了拓展銷售渠道，推出“萬家燈火”，加速線下渠道的拓展，并擴大加盟業務。相關數據顯示：2017年來伊份的門店數達2460家，其中直營門店2252家，加盟店208家，較2016年底 2260家門店凈增長200家。2018年門店總數達到2697家，比2017年凈增237家，其中，直營門店2381家，加盟門店316家。

從財報數據看，截至2018年底，來伊份門店主要覆蓋上海、江蘇、浙江、北京、天津等全國24個省(自治區、直轄市)，在來伊份2697家門店中，2230家位于江浙滬區域，其中門店密集度最高的是上海，上海門店達到1149家。

來伊份方面也表示，未來將繼續在線下推進“萬家燈火”計劃，精耕上海、江蘇等成熟市場，發展安徽、北京等成長市場，培育深圳、江西、重慶等市場，加速線下渠道拓展布局，在擁有潛力市場的區域及合適的商業地段拓展優質門店，推進直營門店、加盟門店業務發展。

但是線下渠道的擴張卻讓來伊份走上增收不增利的怪圈。根據2017年財報顯示，2017年其銷售費用金額達11.06億元，同比增加了1.23億元，同時管理費用也較上期增加了5494.54萬元。至2018年，這兩項費用仍居高不下，合計高達17.11億元，同比增加了2.66億元。

對于銷售費用的大幅上漲，來伊份在發給《商學院》的書面回復中解釋“重點加強了全渠道建設、新市場的布局、信息及管理技術投入、各領域高級技術管理人才的引進，從而使相關費用有所增加，一定程度影響了當期利潤。這些費用的支出，屬于公司戰略性、可控制的技術及市場布局投入，公司對這一情況已有預期，隨著規模擴張的效益顯現，這一狀況也將得以改善?！?/p>

從2019年前三季度的數據顯示，來伊份的業績有回升的跡象。2019年前三季度，來伊份實現營業收入29.15億元，歸母凈利潤1506.72萬元，同比增長幅度為12.38%。但是前三季度的財報也顯示，來伊份的營收增長僅有2.39%，扣除政府補助等非經常性損益后，前三季度依然虧損824.96萬元。

在朱丹蓬看來，從2017年實施“萬家燈火”開始，從線下門店數量來看，增速比較快。但是來伊份在目前的整個零食品牌中，尤其是整個電商渠道相對比較弱，在以線下渠道為輔的渠道模式下，推出單品也有部分原因是規避電商渠道的短板，從而突出整個產品、大單品戰略的作用。從產業端結合消費端去看，該戰略并沒有很大的差異化競爭優勢。