本報告導讀：

　　醫藥行業新的需求格局正在形成，本土創新藥憑借較高的性價比，兼顧臨床價值與支付能力，有望建立新的利益補償機制，持續受益，維持行業增持評級。

　　摘要：

　　本土創新受益需求新格局的崛起。隨醫改深入，國內藥品市場目前最主要的供需矛盾愈加凸顯:一方面，部分療效確切、品質優良的藥品被迫棄標退出醫院市場，另一方面，對臨床價值更高的藥品消費升級的需求迫切。本土創新藥憑借較高的性價比，兼顧臨床價值與支付能力，有望受益新利益格局的形成。維持行業增持評級。

　　消費使用主體(患者)角度—支付意愿提升,升級需求顯著。我國公共醫療的職能逐步成為保障低水平廣覆蓋的基本醫療需求，隨著居民可支配收入持續提高和科學技術不斷發展，對先進醫療和藥品療效升級的需求十分迫切，當前供給嚴重不足，制約行業發展。

　　消費決策主體(醫生)角度—新品種建立新補償機制。公立醫院的三大利益補償機制在財政投入不增加、零加成、醫療服務收費調整滯后的情況下，短期無法建立有效新補償機制，藥品代償成為必然，處方院外化提供落地路徑。創新藥臨床、學術價值高，高毛利、獨立定價機制具備提供利益補償機制的空間，有望代替成為“新利益品種”。

　　支付主體(醫保)角度—清楚不合理存量，改善新藥生命全周期。醫?；鹫龔目偭繅毫ψ呦蚪Y構優化，新版國家醫保目錄本土創新藥均位列其中。對于單價較高、滲透率較低的品種，有望顯著拓寬支付能力，實現“以價換量”；對于基數較大、滲透較好的品種，利于延長產品生命周期，維護競爭壁壘，為未來構建更高的競爭優勢奠定基礎。

　　監管主體(政府)角度—擴大高端供給，解決供需矛盾。我國未來的藥品需求是多層次的，價格下降是長期趨勢，me-too類藥物未來仍然是藥品供需體系里重要組成部分，但市場價值逐步降低。價格壓力和競爭壓力的長期存在，是倒逼創新的重要機制，將逐步形成“創新——市場——創新”的正向循環，供給側不斷豐富，受益群體持續擴大。

　　投資建議：體系成熟的大公司憑借高效的研發轉化、注冊申報、市場導入效率，更容易形成規模效益，新藥上市后短迅速地攫取利潤，并反哺研發投入，不斷推出更多、更新的品種；而創新型初創公司更容易在原始創新上集中優勢，差異化競爭。推薦標的：維持恒瑞醫藥（600276）、麗珠集團（000513）、長春高新（000661）、我武生物（300357）、通化東寶（600867）、泰格醫藥（300347）、眾生藥業（002317）增持評級。受益標的：復星醫藥（600196）、石藥集團、藥明生物。