原標題：2019年債市回顧：39家發行人首次違約，城投債不再安全

經濟下行周期中，這一年債市表現如何？

12月24日，最高人民法院、人民銀行、發改委、證監會在京聯合召開全國法院審理債券糾紛案件座談會。人民銀行副行長劉國強介紹，截至2019年11月末，中國債券市場規模已經接近100萬億元，是全球第二大債券市場；其中公司信用類債券規模超過20萬億元，也居世界第二位。 但是值得注意的是，隨著債券市場違約的常態化，違約規模仍處于歷史高位，債券違約開始進入常態化階段。

據光大證券固收團隊統計，截至12月20日，2019年銀行間和交易所共有153只債券發生違約，涉及的債券本金規模達1185.64億元，其中有39家發行人首次在債券市場發生違約。這些發行人的特征可以用以下三句話來概括：行業較分散，民企未改善，城投低風險。自2018年的集中違約以來，民企債大量違約的趨勢并沒有得到實質性的改善。年初以來，全部新增違約人多數為民企，共計32家。

違約的民企中，中民投、康得新是違約中的“老司機”。

中國民生投資股份有限公司（下稱中民投）自今年2月以來，就發生過至少5起債券違約，不過大多在違約日后幾天內實現了兌付。如今年4月22日，中民投未足額兌付“18民生投資SCP004”，但在4月24日完成了兌付。5月28日，中民投未額度兌付“18民生投資SCP005”，但在5月31日完成了兌付。7月18日，中民投“18民生投資SCP007”因為只兌付了部分債券本金和利息，構成違約。2019年8月26日，“18民生投資SCP006”也未能按期足額償付本息截至2019年12月20日，公司部分違約債券仍處于拖欠狀態，除違約債以外公司存續債券有4只，共84.52億元（不含已回售的本金）。

康得新（*ST康得，SZ.002450）共涉入4起債券違約事件。規模為10億元的“17康得新MTN002”7月15日因未能足額償付利息，構成實質性違約?？档眯碌奈C在今年1月就出現了，15億短期融資券無法兌付，但賬面上卻躺著200億元現金。雖然康得新年報上顯示其在2018年末賬上有153億元現金（含遭受質疑的122億元存款），但其發行的兩只債券“18康得新SCP001”與“18康得新SCP002”于1月15日、 21日相繼違約，此后“17康得新MTN001”“17康得新MTN002”陸續違約。證監會于7月5日發布公告稱，康得新涉嫌在2015-2018年期間，通過虛構銷售業務等方式虛增營業收入，并通過虛構采購、生產、研發費用、產品運輸費用等方式虛增營業成本、研發費用和銷售費用。通過上述方式，康得新共虛增利潤總額達119億元。根據相關法規，康得新可能被實施重大違法強制退市，股票自2019年7月8日起停牌。

自2018年的集中違約以來，民企債大量違約的趨勢并沒有得到實質性的改善。年初以來，全部新增違約人多數為民企，共計32家，依然保持在較高水平。在包商銀行事件的影響下，未來中小銀行的信用供給可能會不可避免地出現收縮，這將對民營企業融資造成較為不利的影響，從2019年全年違約數量來看，下半年新增民企違約人并未減少。進一步講，前期融資過于激進的、業務過于多元化的主體，其暴露出風險的概率更高。

自12月6日起，城投債首現違約。私募城投債“16呼和經開PPN001”延期兌付事件引起債市沸沸揚揚。發行人為呼和浩特經濟技術開發區投資開發集團有限責任公司（以下簡稱“呼經開投資集團”），隸屬于開發區的國有企業，為呼和浩特經濟技術開發區財政審計局100%控股。

從確認違約到解決，歷經了一個周末。12月9日，呼經開投資集團償還了部分違約資金，剩余未兌付的簽署了展期協議。盡管虛驚一場，但值得一提的是，2019年城投非標融資產品遭遇違約等瑕疵信用事件仍屢屢發生，至少表明城投債務早就不再絕對安全。

“明年債券市場形勢嚴峻，個體違約風險會繼續暴露，”央行金融市場司司長鄒瀾在上述座談會上表示，“下半年違約風險要高于上半年，低資質民營企業、高度依賴非正規渠道融資的房地產企業和地方融資平臺都是值得重點關注的對象?！?span class="backword">

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