原創瀘州老窖大建工程、債務激增，重回三甲希望仍渺茫？
營收增速大幅高于對手，一直想重回白酒行業三甲的瀘州老窖，機會來了嗎？
營收差距近百億，“2020年重回三甲”希望渺茫
在中國白酒行業，“茅五瀘“一直是中國高端白酒代名詞。以行業普遍認可的營收標準排名，在2010年之前很長一段時間內，瀘州老窖一直是行業三甲。2010年，瀘州老窖營收被洋河股份反超之后，行業老三的位置一直就被洋河股份占據。
2016年，瀘州老窖公開提出了“2017~2019年重回白酒行業前三甲”的目標，此后又改稱2020年回歸三甲。
瀘州老窖2019年前三季度實現營收114.77億元，同比增長23.90%，其中第三季度的營收為34.64億元，同比增長21.86%。
企查查信息顯示，瀘州老窖近4年營收增收均在20%以上，利潤增速均在30%以上。目前業績對比來看，瀘州老窖營收增速高，近年一直處于奮起直追態勢之中。
但是，瀘州老窖與對手之間的營收相差近百億，要在2020年重回前三甲希望十分渺茫。
債務率增，工程建設改造項目花兩年凈利潤
即使2020年重回前三甲希望渺茫，但在對手營收增速大降背景下，近期已經是瀘州老窖難得的機會了。
近年，瀘州老窖動作頻頻，提出了“品牌復興”戰略，通過聚焦國窖1573等大單品以及“封藏大典”等一系列宣傳活動，提升品牌軟實力。同時進行了大量的硬件工程建設，為增長打下產能基礎。
為此劉淼和瀘州老窖高管們不惜讓企業的債務激增。
7月25日，瀘州老窖發布公告稱，公司近日收到證監會《關于核準瀘州老窖股份有限公司向合格投資者公開發行公司債券的批復》，核準公司向合格投資者公開發行面值總額不超過40億元的公司債券。
對于瀘州老窖這樣賺著高利潤的企業，一次性舉債40億實在有些不合理。部分投資者因此提升了疑問，瀘州老窖有關負責人回答稱，公司于“十三五”期間開展了一系列的工程建設項目，如總投資74億的釀酒工程技改項目等重大投資需要資金。
74億元差不多已經是瀘州老窖兩年的凈利潤了。
作為高利潤企業，更高的債務瀘州老窖應該都能負擔得起，但是在大力舉債之后企業現金流必然會受到影響。如果戰略出現失誤，企業可用資金減少，重回前三甲的希望就更少了，更可能被對手拉大差距。
瀘州老窖后繼乏力？
無論重回三甲也好，還是僅僅寄希望于企業發展，瀘州老窖都需要繼續保持高速增長，但是一些數據顯示，瀘州老窖的高增速可能后繼乏力。
Wind數據顯示，前三季度瀘州老窖的存貨合計34.82億元，同比增長14%，創近幾年來新高。而存貨增加的同時，公司的存貨周轉率卻出現下降，今年前三季度公司的存貨周轉率為0.65，而去年同期為0.73。也就是說，今年前三季度，瀘州老窖的存貨周轉出現下降。
行業趨勢來看，白酒業績增速已經逐步放緩。川財證券研究所分析指出，2019年前三季度高端酒、次高端酒、區域酒及三四線酒收入增速較去年同期分別增長-5.9、-12.5、-16.6、5.0個百分點；歸屬母公司股東的凈利潤增速分別較去年同期增長-1.2、-40.8、-20.2、-26.4個百分點。也就是說高端、次高端和中端酒營收和利潤整體上來說都處于跌勢之中。
經過新一輪的高速增長之后，預計白酒又將進入低增長、弱周期階段。在這一趨勢之下，護城河明顯弱于茅臺、五糧液的瀘州老窖，未來能否繼續保持目前的高速增長態勢成疑。一旦增長失速，2020重回三甲的目標將徹底不能實現，未來兩三年內實現目標的幾率也將大降。（據 大華時報 記者 徐翔宇）
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