原標題：具有強勁資產負債表和自由現金流的銀生產商

分析師報告

編者按:

?分析機構: EIGHT CAPITAL 是一家100%由合伙人及雇員擁有的全方位服務的投資經銷商。主要業務包括投資銀行，股票研究和機構銷售和交易。

?分析師: Craig Stanley, Jackson Harding, Carter Smith

?報告日期: 2019年5月23日

若對以上全報告感興趣, 請點擊閱讀原文。

多交所股票代碼 評分 目標股價

SVM買入 $4.00（加元）

我們正式開始發布希爾威金屬(SVM)的投資研究報告，買入評級，目標股價為每股4加元，表明當前股價將有43%的上升空間。

目標價格估值方法： 我們的目標價格是在1x每股資產凈值(NAVPS)和8x兩年預期每股現金流(CFPS)估值的50/50加權的基礎上，根據Eight Capital關于銀17美元/盎司、鉛0.95美元/磅和鋅1.15美元/磅長期價格預測計算而得。我們的目標股價/資產凈值(P/NAV)和股價/現金流(P/CF)倍數與白銀生產商的平均值保持一致。

希爾威買入評級基于以下的分析：

具有防御性并且被低估的資產負債表：希爾威的營運資本為1.03億美元，加上擁有的新太平洋金屬公司（NUAG-V，未予評級）價值6400萬美元的股票，相當于該公司市值的50%。

自由現金流機器：希爾威強勁的資產負債表源于公司近年來產生的強勁自由現金流。我們計算希爾威在2018財務年度產生了3600萬美元的自由現金流，在2019財務年度產生2900萬美元，預計將在2020財務年度產生2300萬美元的自由現金流。希爾威2019年自由現金流收益率為8％，在Eight Capital報告的所有貴金屬生產商中排名第三。

我們認為希爾威處于有利的位置考慮潛在的收購：希爾威的礦山處于相對穩定狀態，唯一的有機增長來自于將小型BYP白云鋪礦區投入生產。顯著增加的產量增長必須來自收購。管理層偏好低資本支出，高利潤率和高內部收益率的目前已生產或在短時間內可以投入生產的項目。公司強勁的資產負債表使得希爾威在談判收購方面處于有利地位，況且公司現有礦山擁有長期儲量和壽命，不必操之過急?；蛘?，管理層可考慮對處于勘探階段的公司進行投資, 像對新太平洋金屬公司進行的投資一樣。

具有吸引力的估值——與同行相比，希爾威的股價以折價方式進行交易：與Eight Capital報告顯示的中型貴金屬生產商的平均值相比，希爾威在現股價/資產凈值（0.74x比1x）、2019E 現股價/現金流（5x比5.3x）和2019 自由現金流收益率（8％比1％）的基礎上，進行折扣交易。與其他白銀生產商相比，希爾威在股價/資產凈值（0.74x比1x）和2019E 股價/現金流（5x比7.7x）的基礎上，進行折扣交易。

公司背景材料：股票統計數據

希爾威金屬有限公司 (SVM.TO)

股價數據截止27.05.2019 貨幣為加幣。

公司最近一年股價圖

責任編輯：