紫金礦業(601899)年報點評：礦產品量價齊增業績大幅增長逾九成

　　紫金礦業發布年報，公司2017年實現營業收入945.5億元，同比增長19.9%；凈利潤35億元，同比增長90%；扣非歸母凈利潤26.9億元，同比增長172%。

　　公司2017年業績實現大幅增長，凈利潤增逾九成。全年實現凈利潤35億元，同比大幅增長90%，其中四季度分別實現凈利潤及扣非凈利潤12.9億元與10.7億元，環比分別大增84%與42.6%。全年綜合毛利率13.9%，較2016年上升2.44個百分點，其中礦產品毛利率高達47%，同比上升9個百分點。全年期間費用57.5億元，同比增41.2%，其中管理費用29.9億元，同比增6%；銷售費用7.48億元，同比增12.2%；財務費用20.1億元，同比增246%。公司2017年ROE達到10%，同比增長3.4個百分點。

　　匯兌損失及資產減值影響公司部分利潤。公司2017年財務費用達到20億元，較去年同期大幅增加，主要是因為報告期內美元貶值，造成全年匯兌損失6.88億元。同時，公司2017年計提了資產減值損失為人民幣22.2億元，同比上升296%，共減少當期歸母凈利潤12.7億元，主要是對下屬冶煉企業金昊鐵業、青海紫金分別計提減值準備10.4億元和1.3億元。2017年投資收益1.55億元，主要由于套期保值虧損大幅減少所致，同時報告期內出售PretiumResources股票帶來投資收益2.21億元，而去年同期由于套期保值投資收益額為-19.7億元。

　　新建產能按時投產，銅鋅增量大幅上升。公司2017年實現產量：全年礦產金產量37.5噸，同比下降11.9%，主要是因為紫金山礦石品位下降所致，紫金山產金3.8噸，同比下降32%；礦產銅產量20.8萬噸，同比增長34.2%，主要是因為科盧韋齊銅礦投產帶來礦產銅增量2.2萬噸，紫金山技改項目投產帶來增量1.9萬噸；礦產鋅產量26.9萬噸，同比增長7.99%，主要因為俄羅斯圖瓦龍興技改產量增加2萬噸所致。另外，公司2017年鐵精粉、礦產白銀產量達到243萬噸與238噸，同比分別增長285%、8.1%。受益于公司礦產品產量增長，公司營業收入實現大幅增長。

　　風險提示：新建產能投產不及預期，金屬價格大幅下跌，海外礦山事故風險。(招商證券)