諾德股份:受益下游高景氣的國內鋰電銅箔龍頭

　　類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：劉曉寧,韓啟明日期：2017-08-04

　　公司是國內鋰電銅箔龍頭企業,動力鋰電銅箔市占率達30%以上。公司主要從事鋰離子電池用高檔銅箔生產與銷售及鋰電池材料開發業務。公司是我國鋰電銅箔龍頭企業,深耕銅箔加工領域10余年,目前聚焦動力鋰電銅箔業務,市場占有率超過30%。2017年上半年公司實現營業收入15.53億元,同比增長78.99%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.15億元,同比增長481.61%;實現基本每股收益0.1元/股,同比增長481.4%,主要原因是報告期內銅箔板塊收入較上年同期取得爆發性增長。

　　控股股東及高管先后增持4%,彰顯未來經營信心。公司控股股東為深圳市邦明創業投資有限公司,實際控制人為陳立志先生?？毓晒蓶|于2017年5月3日至5月10日和5月24日至6月1日用自有資金增持公司股票4477.52萬股,增持比例為3.89%,增持價格分別為12.88-14.46元/股和11.56-12.99元/股,增持后占公司總股本的8.93%。報告期內控股股東和高管合計增持比例為4.04%。并且控股股東計劃在2017年內繼續增持,計劃增持比例占總股本0.1%-5%。

　　剝離虧損業務,聚焦主業擴產。公司于2015年-2017年6月,先后出售北京中科、聯合銅箔、鄭州電纜、上海中科英華、世紀泰德和解散清算吉林金源石油等公司,剝離虧損業務,規劃動力用鋰電銅箔產能。目前公司銅箔產能30000噸/年,其中鋰電銅箔產能25000噸/年,標準銅箔產能5000噸/年。子公司青海諾德年產40000噸鋰電銅箔項目于2016年6月奠基開工,其中一期10000噸/年產能預計2017年年底完工并試生產;2017年4月子公司惠州聯合啟動3000噸/年6μm 鋰電銅箔項目,針對動力電池高端市場。同時公司設立國際級研究院專研5μm 產品和打孔技術,專注鋰電銅箔,增強公司核心競爭力。

　　受益新能源汽車爆發增長,鋰電銅箔進入價格上漲通道。新能源汽車的需求爆發帶動了動力鋰電銅箔的需求增速,同時由于鋰電銅箔新增產能建設周期長,而國內產能有限,造成供需結構緊張。由于6μm 鋰電銅箔加工費高,且結構性需求不斷增長,公司正在積極推進配套產能釋放,目前擁有6μm 約5000噸產能,年底將有10000噸左右6μm 銅箔產能,公司將持續受益鋰電銅箔價格上漲帶來的業績高增長。

　　盈利預測與估值:公司為鋰電銅箔龍頭企業,聚焦動力鋰電銅箔,受益鋰電銅箔價格上漲帶來的業績高增長。我們預計公司17-19年歸母凈利潤分別為4.49億元、10.06億元和12.12億元, EPS 分別為0.39元/股、0.87元/股和1.05元/股,當前股價對應PE 分別為41倍、18倍和15倍。參考可比公司2018年平均PE 為25倍,我們給予公司2018年25倍PE,較當前股價有38%以上空間。首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風險提示:加工費漲價低于預期,新能源汽車政策調整。